近日，在習近平總書記宣布設立北京證券交易所兩周年之際，證監(jiān)會發(fā)布《關于高質量建設北京證券交易所的意見》（以下簡稱《意見》），從加快高質量上市公司供給、穩(wěn)步推進市場改革創(chuàng)新等方面出發(fā)，進一步提升北交所服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的能力。

辦好北交所是當前資本市場的重要任務，也是“健全資本市場功能，提高直接融資比重”的重要一環(huán)。證監(jiān)會有關負責人表示，此次改革以關鍵制度機制創(chuàng)新為突破，充分發(fā)揮北交所資本市場改革“試驗田”作用，旨在全力推進北交所高質量發(fā)展。

穩(wěn)步推進市場改革創(chuàng)新

“擴大投資者群體、增強買方力量是推動北交所一二級市場協(xié)調發(fā)展的關鍵之舉?！睆V西大學副校長、南開金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

北交所設立以來，投資群體總量與結構持續(xù)改善，現(xiàn)有合格投資者總數(shù)達557萬戶；公募基金、私募基金等專業(yè)機構踴躍參與，目前已有北交所主題基金11只、北證50指數(shù)基金12只。為活躍資本市場，提振投資者信心，促進一二級市場和投融兩端相互匹配平衡，《意見》明確，將著眼于增強買方力量，在擴大投資者隊伍和參與度方面打出政策“組合拳”。

本次改革在擴大投資者隊伍方面，將堅持擴規(guī)模與調結構并舉?！兑庖姟访鞔_，加強精準服務，提高對潛在投資者和已開戶投資者的吸引力。研究論證結構性優(yōu)化投資者適當性管理要求。引導公募基金擴大北交所市場投資，支持相關公募基金產(chǎn)品注冊和創(chuàng)新。允許除創(chuàng)業(yè)投資基金之外的私募股權基金通過二級市場增持其上市前已投資的企業(yè)在北交所發(fā)行的股票。加大力度引入社保基金、保險資金、年金等中長期資金。持續(xù)加強投資者教育和服務，切實維護投資者權益。

北交所天然具有良好的制度機制、創(chuàng)新土壤，可以作為資本市場改革創(chuàng)新的“試驗田”。本次改革繼續(xù)推進交易制度創(chuàng)新，上述有關負責人介紹，一方面，以優(yōu)化做市為重點，結合中小券商是服務中小企業(yè)主力軍的現(xiàn)實情況，引入在新三板做市業(yè)務上經(jīng)驗豐富、風險管理到位的做市商參與北交所做市業(yè)務，進一步擴大北交所做市商隊伍。另一方面，推出轉融通，擴大融資融券標的范圍，穩(wěn)步推進啟用北交所獨立代碼號段，提升交易效率，促進交易達成。

此外，《意見》明確，將進一步優(yōu)化發(fā)行承銷制度。一是改革發(fā)行底價制度。改革發(fā)行底價制度是適應全面注冊制下市場化定價的改革方向，能夠解決底價與發(fā)行價格“深度綁定”的問題，便于市場各方在發(fā)行過程中充分博弈、形成合理價格，健全北交所估值定價功能。二是放寬戰(zhàn)略配售安排。實踐中，由于戰(zhàn)略配售家數(shù)和比例要求比較嚴格，制約了部分發(fā)行規(guī)模較大的優(yōu)質企業(yè)尋找戰(zhàn)略投資者的靈活性，影響了市場機構參與北交所的積極性。放寬戰(zhàn)略配售安排能夠進一步滿足戰(zhàn)略投資者的參與意愿，增強投資積極性、帶動更多投資者參與新股公開發(fā)行和二級市場交易。

加快優(yōu)質上市公司供給

設立北交所，是黨中央、國務院立足構建新發(fā)展格局、推動高質量發(fā)展作出的重要決策部署。經(jīng)過一年多發(fā)展，北交所總體運行平穩(wěn)，功能發(fā)揮正常，同時也面臨新的形勢和任務。

“本次改革按照堅守定位、突出特色、錯位發(fā)展的思路，系統(tǒng)謀劃推進高質量建設北交所的一攬子措施，著力促進投融資兩端動態(tài)平衡、一二級市場均衡發(fā)展，推動實現(xiàn)可持續(xù)的市場生態(tài)和向好發(fā)展趨勢?！鄙鲜鲇嘘P負責人表示。

《意見》明確改革的主要目標：爭取經(jīng)過3到5年的努力，北交所市場規(guī)模、效率、功能、活躍度、穩(wěn)定性等均有顯著提升，契合市場特色定位的差異化制度安排更加完善，市場活力和韌性增強，形成北交所品牌、特色和比較優(yōu)勢，對新三板的撬動作用日益顯現(xiàn)；北交所與新三板層層遞進、上下聯(lián)動、頭部反哺、底層助推的格局初步構建，服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的“主陣地”效果明顯。

再用5到10年時間，將北交所打造成以成熟投資者為主體、基礎制度完備、品種體系豐富、服務功能充分發(fā)揮、市場監(jiān)管透明高效、具有品牌吸引力和市場影響力的交易所，帶動新三板成為創(chuàng)新型中小企業(yè)蓬勃發(fā)展的孵化地、示范地、集聚地。

加快高質量上市公司供給是本次改革的一大重點。《意見》明確按照質優(yōu)、量適、步穩(wěn)的要求，統(tǒng)籌包容性和精準性要求，常態(tài)化推進北交所市場高質量擴容，夯實市場良性發(fā)展和流動性改善基礎。堅持把提高公司質量作為重中之重，聚焦北交所市場特點和深層次問題，制定提升上市公司質量專項行動方案，促進公司治理能力、競爭能力、創(chuàng)新能力、抗風險能力、回報能力和信息披露質量持續(xù)提升。優(yōu)化發(fā)行上市制度安排，推進全面注冊制改革走深走實，切實便利企業(yè)融資、降低市場成本、明確各方預期。

“解決北交所流動性等突出問題，根本要靠優(yōu)質公司的集聚，擴充投資選擇范圍。只有發(fā)展壯大高質量的上市公司群體，才能提高市場整體流動性，進而帶動個股流動性的改善?！鄙鲜鲇嘘P負責人表示，與此同時，隨著創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略的深入實施，實踐中涌現(xiàn)出一大批創(chuàng)新成色足、成長潛力大、符合北交所條件的優(yōu)質企業(yè)，迫切需要更加暢通、便利的融資渠道。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，進一步優(yōu)化北交所發(fā)行上市制度，降低企業(yè)上市成本和等待時間，對于提升北交所精準服務科技創(chuàng)新的能力具有重要意義，既有利于回應更多成長期企業(yè)的融資需求，也有助于豐富北交所優(yōu)質投資標的，從而激活市場交投量。

增強決心、信心和耐心

如何建設好一個主要服務于中小企業(yè)的證券市場，在全球范圍內都是一道十分復雜的難題，沒有現(xiàn)成的路徑可供復制。

從北交所開市一年多情況來看，市場總體運行平穩(wěn)，功能發(fā)揮正常，實現(xiàn)了良好開局，各項基礎制度安排初步經(jīng)受住了市場檢驗。

高質量擴容扎實推進，創(chuàng)新型中小企業(yè)快速集聚。目前，北交所上市公司已超210家，比開市時翻了一番多，遠高于同時段境內其他證券交易所發(fā)展速度。上市公司中國家級專精特新“小巨人”企業(yè)占比超4成，高新技術企業(yè)占比超9成。

改革創(chuàng)新舉措陸續(xù)推出，市場活力不斷增強。先后上線北證50指數(shù)，推出融資融券和混合交易。啟動國債和地方政府債券發(fā)行，累計發(fā)行達3.3萬億元。目前，北交所合格投資者已有557萬戶。

特色制度安排不斷完善，市場功能日益發(fā)揮。初步構建了一套契合中小企業(yè)特點的基礎制度。股票公開發(fā)行融資超440億元，平均每家融資2億元。

撬動作用顯著發(fā)揮，對新三板創(chuàng)新層、基礎層的帶動效果不斷增強。2023年以來，新增掛牌公司191家，同比增長33%，目前創(chuàng)新層公司超1800家，處于歷史最好水平。

與此同時，流動性不足、現(xiàn)有上市公司交易量和估值有待提高、賺錢效應有待提升等問題，也一直備受市場關注。

“高質量建設北交所需要決心、信心和耐心。”上述有關負責人認為，建設北交所是一項長期的、艱巨的任務，不能脫離實際搞“跨越式發(fā)展”，謀求“一步到位”；不能簡單照抄照搬，復制滬深交易所；不能過于理性化，只關注“理論閉環(huán)”和“邏輯自洽”，忽視市場各方面的反應和現(xiàn)實情況。要堅持市場發(fā)展的長期性、全局性和前瞻性，堅持穩(wěn)中求進的總基調，堅持“分步走”的基本策略，明確每個階段的發(fā)展特點和相應工作重點，有的放矢、對癥下藥，逐步將北交所建設成為健全、成熟、有效的市場，發(fā)揮龍頭撬動作用，帶動“主陣地”建設取得實效。

田利輝也認為，市場各方對于北交所一定要有足夠耐心，北交所堅守服務創(chuàng)新型中小企業(yè)定位，這些企業(yè)尚在成長，需要一定的時間來實現(xiàn)資本價值。同時北交所自身也處于建設的早期階段，同樣需要更多耐心來陪伴其量的增長和質的提升。

證監(jiān)會表示，下一步，將按照穩(wěn)中求進工作總基調，加強組織領導和統(tǒng)籌協(xié)調，扎實做好制度規(guī)則修訂、技術準備等工作，把改革措施做深做實，確保取得預期效果。

本文源自：經(jīng)濟日報

作者：李華林